国寿安保董瑞倩：债券资产仍有较强支撑

今年以来，债券市场震荡前行，尤其是股市大跌之后，债市一路高歌，成为各路资金涌入的重要阵地。不过，随着收益率的不断下行，该如何看待债券型基金的投资价值？中国基金报记者日前就此采访了国寿安保基金投资管理部总经理、国寿安保尊盈一年定开债基拟任基金经理董瑞倩。

债牛有望延续

针对近期发布的经济数据，董瑞倩认为，9月份以来，猪肉价格显著回落，预计未来不会对居民消费价格指数（CPI）形成压力；9月份生产价格指数（PPI）同比下降5.9%，环比下降0.4%，工业品通缩形势依然严峻，CPI与PPI的差值持续扩大也反映了企业盈利恶化的现实。在疲弱的经济增长和工业企业面临持续通缩压力的影响下，结合超储资金的缺口来看，货币政策有望进一步放松，货币市场资金面也将保持平稳。

对于近期央行[微博]扩大信贷资产质押再贷款试点范围的影响，董瑞倩表示，此政策有助于定向降低银行体系的资金成本，银行体系对基建项目的支持力度有望增大。今年广义货币增速预期目标在12%附近，预计再贷款扩容不会带来流动性总量的较大变化，同时，经济增长下行压力仍然较大，债券资产仍然具有较强支撑。

“经济增长和企业融资需求偏弱，通胀压力温和，货币市场流动性仍然充裕，债券有望延续牛市行情。”董瑞倩表示，从中期来看，宏观层面，房地产销售向投资的传导时滞拉长、稳增长政策托底无弹性都意味着经济企稳的基础薄弱；微观层面，企业营业增速和利润持续下滑，融资需求增速乏力。

具体到操作上，董瑞倩表示，在资金面相对宽松时期，杠杆交易是提高债券投资组合收益的重要策略。目前来看，外汇市场在8月份一次性贬值之后已经基本稳定，国内资金面将继续保持相对宽松，杠杆交易仍将是债券投资组合回报的重要来源。不过，应密切关注大类资产配置转移可能引发的风险。

规避低等级债信用风险

7月份以来，投资者对固定收益类开云(中国)的需求增强，利率债、信用债收益率都出现回落，市场开始担心债券投资可能会出现较大风险。

“投资人担心的因素来自三个方面，一是收益率前期快速下降，二是信用利差收窄，三是实体经济信用风险增大。”董瑞倩表示。

针对这三个风险，董瑞倩说：“首先，收益率明显回落并不是真正的风险。当前，利率债绝对收益率处于历史上的中等略偏下位置，但中国经济增速正在趋势性放缓，实体经济融资需求疲弱，中期来看债券收益率仍有进一步的空间。其次，信用利差通常存在均值回复的特征，国庆节之后利率债收益率快速下降，信用利差略有修复，就目前的基本面而言，中高等级信用债的风险不大。第三，在经济下行时期，实体经济信用风险更倾向于增大，并不断暴露。目前低等级债券的价格往往并未充分反映其所面临的风险，投资价值较低。我们投资组合的信用债将以中高等级为主，规避低等级债券的信用风险。”