国寿安保债市周评：央行持续呵护资金面，股市资金回流带动套息交易需求

上周二和周四逆回购到期400亿，在资金面边际收紧的背景下，央行加量续作逆回购700亿，利率维持在2.5%不变。上周通过逆回购净投放资金为300亿，但是考虑到500亿国库定期存款到期，实际净回笼资金200亿。目前公开市场操作资金量较小，对市场影响有限，更多是通过操作传达央行的政策意图。在资金利率连续小幅上行时加量逆回购传达了央行维稳资金面的意图，避免市场对未来资金收紧产生恐慌预期。同时，高频数据显示7月实体经济增长动能较弱。考虑到经济基本面以及股市的表现，央行预计还是会通过公开市场操作等其他手段维持资金利率在相对较低的水平，3%可能是7天回购利率的上限。在IPO持续暂停的背景下，我们对短期内资金面的判断仍然相对乐观。

市场目前已经基本消化地方政府债供给放量的影响，供给层面超预期负面影响的作用在降低。外加股市赚钱效应下降后资金持续回流，在回购利率较低的背景下，回流资金普遍采用套息交易的方式获取更高收益，带动上周债市全面上涨，中长端利率债收益率下行6-12bp，信用债各期限收益率平均下行超过15bp。短期内资金面、基本面以及供需面将继续给债市提供一定支撑。