债市周评：人民币贬值压力上升，债市维持区间震荡行情

上周美联储议息会议纪要超市场预期传达出了偏鹰派的政策基调，之后纽约联储主席杜德利表示美国经济表现足够强劲可能支持联储6、7月份加息。市场加息预期明显升温带动美元指数显著反弹，人民币贬值压力加大，上周兑美元累计贬值0.14%，两岸价差一度扩大至400bp，且在6.55关键技术阻力位已经出现大行结汇的身影。在沉寂了两个月后，为了维稳汇率央行或重新干预汇市，外占下降规模5月有望扩大。但是考虑到前两次央行强力干预汇市阻止汇率贬值的行动均给人民币空头带来严重损失，境外看空动力有所削弱，且央行前期加大了对银行客盘结汇的审查力度，严厉打击虚假贸易。因此人民币不会重现恐慌性贬值，大概率在央行的干预下小幅有序贬值。

上周债市出现小幅调整，利率债收益率先上后下，平均上行幅度不到5bp。目前债市调整的原因主要包括三方面：首先，震荡行情中市场交易盘占比大，部分投资者在前期利率债收益率下行10bp左右后进行获利了结。第二，权威人士讲话后市场担心央行货币政策转向，针对此点我们认为不必过于担忧，央行目前目标应为维持资金面的紧平衡而不是收紧货币政策，脆弱的经济复苏基础无法承受持续的资金紧张。第三，外部美联储加息预期升温以及人民币贬值压力上升，我们认为美联储加息最多只会给国内债市带来短暂情绪冲击，2004年美联储上轮加息进程中国内债市和美债走出了不同的行情，因此国内宏观基本面和政策才是债市走势的决定性因素。而参考去年12月的经验，虽然人民币贬值压力会带来外占流出，但只要央行投放足够流动性维持资金面的稳定，资金外流也无法阻挡收益率的持续下行。因此短期内，我们维持利率债收益率区间震荡行情的判断。