债市周评：宏观数据对利率债的影响较小，信用债以中高等级套息交易为主

上周央行通过缩量逆回购净回笼短期限资金2450亿，但是通过MLF净投放中长期限资金2080亿，资金结构有所优化，资金面维持稳定。 上周利率债仍然维持区间震荡格局，短端除1个月国债收益率下行超过7bp外，其他各主要期限利率债收益率普遍呈小幅上行走势，1年国开收益率上行4bp左右。关键期限利率债收益率整体呈小幅下行走势，国债表现仍然弱于政金债。5年国债收益率上行2bp左右，关键期限政金债收益率整体小幅下行1-2bp。上周短融收益率下行较为显著，信用利差普遍收窄6-10bp，AA表现还要稍好于中高等级。中票收益率亦基本维持稳定，信用利差变动不大，仅5年中票信用利差走阔4bp左右，等级间无差异。

端午节假期以及本周初为宏观数据密集公布期，从已经公布的数据来看需求走弱但生产端存在一定滞后性仍然维持稳定，且市场对5月信贷和社融预期较为乐观。尽管投资和通胀出现回落，但市场有一定预期且失速风险不大，市场可能目前仍然更为关心6月底资金面，因此利率债对数据反应相对平淡。由于经济进一步下滑风险尚未显现，利率债短期内仍以把握波段操作机会为主，任何导致收益率冲高的短期因素均将创造交易性机会。由于资金利率大概率维持稳定，仍建议持有中高等级信用债进行套息交易，过剩产能行业信用债短期内面临违约风险和评级下调风险仍建议整体规避。但注意到近一个月信用债等级利差没有进一步扩大，市场对信用债违约风险的担忧已经稳定在现有水平，因此过剩产能行业中优质龙头企业发行的短久期信用债风险相对较小。