债市周评：上周债券市场呈现交易性行情，中高等级信用债仍为较好投资标的

上周短端利率债收益率整体变动不大呈小幅下行走势，平均下行幅度2bp左右，9个月非国开收益率下行幅度相对较大，全周下行6.7bp。关键期限利率债上周收益率下行5-8bp，5年国开收益率下行7.8bp，10年国开收益率下行6.9bp。上周公布的经济数据整体偏弱，但市场对经济数据反应相对平淡。但前期制约收益率下行的两个因素上周均有所弱化，一个是对美联储近期加息的担忧，另外一个因素是对6月底资金面阶段性紧张的担忧。随着美联储公布6月议息会议声明偏鸽派以及英国退欧风险的加剧，外围经济对国内债市的影响转而偏正面。但考虑到上周国内债市表现强于美债（10年美债收益率下行3bp左右），外围环境的改善可能不是唯一影响因素。除此之外，市场对6月底资金面预期逐渐偏乐观，目前市场普遍预期二季度MPA考核影响弱于一季度，叠加MLF常态化以及经济数据偏弱使得市场的做多情绪有所升温。信用债层面，上周6个月到1年期限的短融收益率维持基本稳定，信用利差主要受到利率债收益率下行的影响小幅走阔。但1个月和3个月短融收益率上行较为显著，1个月短融信用利差走阔超过10bp，3个月短融信用利差走阔5bp左右。中票收益率跟随利率债出现同步下行走势，整体信用利差维持稳定变动不大。中高等级信用债各主要等级间表现亦差异不大，等级利差维持稳定。

考虑到目前债券市场结构以交易户为主，从新增债券投资结构来看，广义基金占比超过70%，其次为城商行、农商行，全国性大型商业银行的占比很小，且城商行、农商行普遍把债券投资放在可供出售金融资产下而不是持有至到期账户下。在交易氛围比较重的市场中，上周债市收益率近8bp的下行幅度已经创造了比较好的获利了结的机会。短期建议不要追涨，利率债大概率重新回到调整期。同时，考虑到银行资产荒问题仍然存在，且银行自营投资也有动力通过转投同业理财等方式提高自身收益，中高等级信用债仍是相对更好的投资标的。