4月制造业PMI由51.5微降至51.4，与往年同期相比并未出现明显的弱化。生产平稳、库存继续去化，PMI回落主要由新订单分项拖累。美国与欧州经济表现分化，叠加汇率、贸易冲突的影响，外需有走弱的风险。不过，生产经营预期指数仍处高位，需求扩张幅度可能边际上有所弱化但并不算差。中小企业PMI荣枯线上持续好转，再加上出厂价格边际变化强于购进价格，均有利于利润改善向中下游的传导，属于结构上的积极因素。国寿安保基金认为，制造业PMI平稳，且非制造业PMI明显反弹带动综合PMI向上，经济尚未出现明显恶化的迹象，同时减税降费、扩内需、降低融资成本等来自监管层的支持可能对经济下行风险有一定对冲。经济运行相对平稳，企业利润改善向中下游传导，对债市的边际利好有限，对股市反弹有一定支撑。此外，4月28日央行公布资管新规，过渡期延长、部分封闭式开云(中国)仍可采用摊余成本法计价、取消对私募开云(中国)的分级限制等规定均有一定放松，短期并不会对机构施加资产抛售的压力、但可能会在情绪层面对市场形成一定冲击。长期来看，资管新规有利于无风险收益率的下行、利好股市，同时其有关净值管理、打破刚兑、严格管理期限错配的要求对中高等级、中短久期债券品种相对有利。
债券市场方面，由于前期受降准置换MLF影响债市涨幅过大，叠加资金面十分紧张、海外10年期美债收益率突破3%，上周债市出现明显回调。中短端国债表现相对较好，资金面紧张和止盈心态下长端利率债可能遭到了一定抛售，10年期国债、国开债收益率分别上行10bp和6bp。信用债成交相对清淡，资金面紧张情况下此前收益率下行幅度较大的3Y以内品种回调幅度较大。不过，信用利差仍有小幅压缩，尤其是高等级品种表现相对较好，一方面信用债的调整相对滞后，另一方面反映市场心态可能仍然比较乐观、尤其是对高等级品种。国寿安保基金认为，上周五公布的资管新规延长过渡期至2020年底，虽然有一定的预期差利好，但落地后短期内可能还是会在情绪层面对债市形成一定冲击。尤其是周六现券下行幅度有限，反映银行类机构并未解读为明显的利好。不过，过渡期延长，短期内银行可能尚无抛售资产的压力，冲击更多地集中在情绪层面。在监管层态度有所缓和、但银行负债端压力依然较大的背景下，未来或仍会有货币政策的配合。如果市场调整幅度较大，可能存在一定的投资机会。
股票市场方面，上周A股延续震荡，创业板在指数分化中脱颖而出，而蓝筹板块受到权重股拖累。上证综指涨0.35%，深证成指跌0.81%，上证50涨0.23%，沪深300跌0.11%，中小板指跌0.94%，创业板指涨1.28%。行业涨幅前三的是医药生物（3.66%）、交通运输（2.33%）、通信（1.73%），跌幅前三的是国防军工（-5.43%）、电子（-3.12%）、综合（-2.32%）。概念指数中，鸡指数、仿制药、医药电商等概念涨幅居前，3D传感、航母、稀土等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，二季度依然需要谨慎，但5月可以乐观一些，市场已进入底部区域。压制市场已久的资管新规以相对缓和的形式落地，本周四、周五中美贸易谈判或将短期缓解贸易摩擦，这些都将有利于市场风险偏好的回升。行业方面，在均衡配置的基础上，抓住两条主线，一是短期更推荐大金融的修复机会，业绩改善明确叠加MSCI增量资金注入，二是中期维持对成长股的高度关注，特别是国家大力支持的自主创新板块，如医药、半导体、芯片等。
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