中国6月规模以上工业企业利润同比增20%，上半年同比增长17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点，上半年新增利润主要来源于钢铁、建材和石油开采等行业。国寿安保基金认为，名义经济增速温和回落下，企业盈利并未出现回落。原因有三：一是名义GDP增速并未显著回落，源于PPI走强；二是企业收入增速缓步回落而净利润增加，或许说明企业成本管控更好；三是减税初显一定的边际效果。但一些其他数据略微增加市场担忧，一是口径差异再度放大，二是库存开始累积且大概率是被动补库存，三是应收账款净额同比增速继续走高，历史上看多与信用环境紧张有关。因此，整体上看6月企业盈利数据不差，甚至说显著好于前期市场预期，但结合相对悲观的经济预期，后续企业盈利温和回落的态势是确定的，我们比市场相对更乐观一些，倾向于这种回落的速度是缓慢的，全年企业盈利仍将维持在一个比较高的位置，工业企业利润增速或回落到14-15%的水平，与历史相比仍在高位。
全周政策信号比较积极。国常会要求财政政策要更加积极，保障融资平台公司合理融资需求，总理上周五指示扩大有效投资加快中西部基础设施建设；而货币政策微调再次确认，央行放松MPA考核参数以支持银行放贷。国寿安保基金认为，财政政策、货币政策以及监管政策的适度放松，有利于缓释去杠杆背景下信用紧缩引发的流动性风险。下半年财政政策将更加积极，着力于对新经济“减税降费”和保障基建资金需求，预计基建大概率企稳。在这样的政策环境下，经济大概率仍维持相对温和的回落趋势，无显著下行风险。
债券市场方面，周一央行意外投放5020亿MLF后开始自然净回笼资金，全周净投放1320亿，资金面十分宽松。由于资管新规细则放松对非标的监管，且国常会提出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”，前半周信用债大涨、利率债承压。后两日因美欧贸易关系缓和、市场担忧美欧联合针对中国，利率债反弹。全周利率债收益率曲线趋于陡峭化，3Y以内收益率下行，5~10Y利率债收益率整体上行。受央行窗口指导银行买债、非标监管放松、国常会传递政策微调信号等一系列事件影响，上周信用债继续大涨，AA表现明显较好，信用利差、等级利差均出现了压缩。国寿安保基金认为，近期监管层传递了稳信用、稳增长的意图，建议抓住目前流动性边际好转的窗口卖出资质较差的低评级信用债，同时在AA+品种以及中债隐含评级为AA的品种中寻找错杀机会，优质城投债以及龙头民企债可能存在利差下行的机会。短期市场风险偏好抬升对利率债有一定冲击，但可能不会破坏利率下行的大趋势。预计三季度经济下行压力将进一步加大，一旦地产投资加速下行拐点出现，经济悲观预期可能会再度发酵，未来长端利率债将受益于基本面和流动性的配合。
股票市场方面，上周主板表现好于中小创。上证综指涨1.57%，深圳成指涨0.48%，创业板指跌0.93%，沪深300涨0.81%，上证50涨1.26%，中小板指跌0.16%。两市成交1.99万亿，较前周有所放量。行业涨幅前三的行业是钢铁（+8.05%）、建筑装饰（+7.40%）、建筑材料（+6.47%）；跌幅前三的行业是医药生物（-2.93%）、电子（-0.77%）、休闲服务（-0.55%）。概念指数中，北部湾自贸区、丝绸之路、葡萄酒等概念涨幅居前，次新股、操作系统国产化、生物疫苗等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，随着货币财政政策的微调，去杠杆背景下信用过度紧缩这一压制市场的最核心因素，将得到系统性修正，有利于缓和经济下行压力，修复股票市场悲观预期。但后续中美贸易战、人民币汇率、股权质押等多个因素或仍将制约反弹的高度。行业方面，短期内受去杠杆压制的基建链在政策边际放松下持续修复，包括建筑、建材、金融、钢铁等，板块持仓及估值均处于历史低位，反弹阻力最小，中期关注受益于减税降费的研发费用占比高的科技创新、先进制造、现代服务业。
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