中美贸易摩擦再度升级，但市场悲观情绪已经有所宣泄。美方无视中方富有诚意的态度与行动，于华盛顿时间2019年5月10日0点01分开始，对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。中方同步发表声明，宣布不得不采取必要反制措施。另外，上周中美展开第十一轮经贸高级别磋商，目前还未正式发布公告。国寿安保基金认为，由于当前谈判进展仍缺少官方信息验证，还需要进一步跟踪确认。可以确定的是，2019年以来资本市场整体表现较好，风险偏好持续回升，一定程度上与中美经贸磋商进展顺利有一定关系，目前事态出现新的波折尤其是美方再度发难，对市场情绪必然会产生短期冲击。但是，考虑到2018年资本市场快速回落是因为较大的国内外不确定性，包括经济基本面的不确定性较大，而2018年下半年以来国内政策的持续调整、对外开放的持续发力、对内改革措施的持续深化，市场的风险偏好不会重现2018年情景。我们认为，对于后续谈判进展要保持持续关注，以“持久战”的逻辑来分析，但完全不必过度恐慌。
另外，上周国内公布了一系列经济数据。中国4月进口同比（以美元计）4%，高于预期值-2.1%和前值-7.6%；出口同比（以美元计）-2.7%，低于预期值3%和前值13.8%。通胀方面，4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。金融数据方面，4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比去年同期少4080亿元；4月份新增人民币贷款1.02万亿元，比去年同期减少1600亿元；4月末，广义货币（M2）余额188.47万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高0.2个百分点。国寿安保基金认为，整体上看4月经济数据走势比较符合我们内部预测，稳中略有趋缓的走势，主要是3月经济数据由于特殊补库存因素快速走强后，逐渐回归常态，而且整体走势显著好于去年末的悲观预期，整体比较平稳；另外物价数据显示企业盈利大概率走势有较强的韧性，CPI相对温和，对政策的掣肘担忧完全可以忽略，后续若贸易谈判进展出现波折，国内政策调整空间大、余地大，无需对基本面过度担忧。
债券市场方面，上周中美贸易谈判局势紧张打压风险偏好，叠加资金面宽松、市场对央行重新“大水漫灌”的预期上升，债市明显上涨。其中，3~5Y国开债收益率下行幅度超过10bp。信用债中3Y上下期限表现较好，信用利差主动压缩。国寿安保基金认为，4月底PMI数据公布后，4月下旬以来的基本面预期差已经基本修复，再加上市场普遍认同3月数据跳升后4月会有所回落，因而出口、CPI以及社融数据不及预期时，市场反应都很平淡，预计5月15日经济数据出炉时可能很难形成大幅利好。上周贸易谈判局势恶化之际，央行定向降准以及逆回购投放都显示了呵护市场之意，但无论是降准还是逆回购投放的数量都非常谨慎，汇率压力下短期可能很难看到央行货币政策过度宽松。不过，即使贸易谈判能够达成协议，对于协议的内容可能也无法做过高期待，预计贸易谈判的结果将难以带来风险偏好的全面修复，对债市的冲击将相对可控。当前比较确定的是央行货币政策仍将维稳资金面，且利率尚无大幅上行的风险，杠杆和票息策略依然可行。
股票市场方面，上证综指本周下跌4.52%，行业涨幅前三为国防军工(-1.51%)、家用电器(-2.68%)和纺织服装(-2.94%)；涨幅后三为钢铁(-5.80%)、通信(-5.86%)和非银金融(-6.20%）。上周股票市场在周初出现快速下行后，市场宽幅震荡。国寿安保基金认为，在经历了近期的快速的调整后，市场回到了前期均衡偏低的位置，股票市场大趋势向上是没有改变的，但确实在风险偏好难以恢复的情况下，重拾上行趋势需要一些时间的沉淀和消化。我们认为，估值重新调整回比较合理偏低的水平，对后续市场可以看得乐观一些，不过还是在左侧交易阶段。行业配置上的整体思路也无需变化，对养殖、非银、消费等板块的观点不变，另外后续需要开始关注科技股的机会。
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