股票市场迎来反弹窗口期

债券市场方面，本周债券收益率窄幅震荡。周二出于对PMI反弹的担忧，收益率有所上行；央行维持公开市场投放，表现了中性的政策态度；央行孙国峰讲话延续了此前的表态。资金面仍然维持宽松。中短端表现更好。从基本面来看，PMI环比回升，略好于季节性，非制造业表现好于制造业。节前的PMI环比下行和节后的回升主要源于疫情、就地过年政策和季节性的扰动，增量信息并不多，回升的趋势性不强。经济的主要压力仍然在通胀端，原材料购进价格指数进一步上行，工业品通胀压力仍存。流动性方面，资金面维持宽松。央行表态中性，维持公开市场操作。财政对流动性影响的重要性上升。一是地方债发行持续缺位，二是财政支出或有所加速。由于今年地方债额度下达时间延后，发行压力也有所后移，二季度或迎来地方债发行的首个高峰。此外，四月面临缴税高峰，需要警惕税期对流动性的影响。整体而言，本周市场窄幅震荡，短端表现更好。海外复苏进程仍在持续，拜登政府希望通过提高公司税以及高收入人群的个人所得税为基建计划融资，财政更加平衡也降低了货币进一步宽松的必要性。国内来看，前期短端收益率较高，短期国债和资金利率之间的利差已经包含了较大的资金收紧预期。市场的关注重心仍然在资金面：一是关注地方债发行和财政缴税是否会对流动性带来扰动；二是关注在经济恢复进程中，央行态度是否有所改变。未来交易性机会或来自经济数据的预期差和海外风险偏好的进一步演化。

股票市场方面，上周A股震荡向上，尽管交易量仍处于相对低位，但市场恐慌情绪有所缓解，其中尤其是在北上资金持续流出环境下市场基本稳定，显示国内投资者阶段性预期有所企稳。前期市场主要是担心延续震荡，大宗品价格上行或通胀上行带来压力，对市场估值形成负面压力。但近期市场风险释放相对充分，基本面数据仍在高位，尤其是企业盈利预期仍在改善，市场有所分化，部分盈利较好的公司率先企稳且有所反弹。国寿安保基金认为，中期中性偏好，短期尤其迎来较好反弹窗口。中期基本面方面延续向好，阶段性出口需求的改善拉动国内工业生产达到阶段性的极致，同时根据高频的数据跟踪3月之后内需会有所修复，整体需求不差。尽管当前市场关注核心不在基本面走势，上市公司盈利的分化中部分优质公司的投资价值会有所体现，尤其是前期若调整幅度较大可能会出现超预期的短期反弹。负面因素上，市场估值中期还会受到全球无风险利率上行和国内宽松政策逐渐退出的压制。整体上，后市还将维持横盘震荡，市场风格上可能会趋于均衡，前期滞涨的部分板块短期会有一些机会，而且部分优质资产在持续调整后也出现了一些配置价值。行业推荐上，中期层面继续推荐三个方向，一是中高端制造为主要方向，配置机械、电新、军工、电子等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。