国寿安保债市周评：流动性出现超预期紧张，央行降息以维持实际利率中性

节后资金出现超预期紧张，上周银行间隔夜加权利率均值3.43%，7天加权利率均值4.83%，可能与财政存款上缴、人民币贬值等因素有关。上周公开市场到期1800亿，净回笼1420亿，另国库现金定存净回笼500亿。春节期间高频数据显示，价格环比涨幅弱于往年春节月份，导致2月份价格数据大概率低于此前预期，在此背景下周六央行再次降息，基本符合预期。目前债券收益率曲线扁平，长端债券可能已经对降息预期有所反映。中期看，伴随降息落地和人民币贬值，外汇占款减少的情况将会持续，在此情况下二次降准也可能将提上日程。

根据泰勒规则，考虑当前经济增速和通胀水平，目前较高的货币市场利率不可持续，3月份财政存款投放和春节因素减退可能会缓解资金面紧张，另一方面本周公开市场将到期2200亿，国库现金定存到期600亿，预计央行可能适时开展维护资金面稳定的操作。