国寿安保债市周评：通胀低于预期，央行再次降息

降准后货币市场持续宽松，7天回购利率继续下降至2.2附近，3个月Shibor利率也不断下行，接近3.5。央行上周五公布《一季度货币政策执行报告》显示，尽管2月份降息，但3月份一般贷款加权平均利率6.78%，相比上年12月仅下降了0.15个百分点，显示政策向实体经济传导不畅。周末公布的4月份CPI同比1.5，低于预期；PPI环比依然为负，连续38个月同比下降。实际利率高企，经济面临较大下行压力，上周末央行再次降息符合预期。另一方面，《报告》也明确，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平，这也将对人民币汇率形成支撑，从而有利于其他宽松型政策工具的使用。

债券市场方面，受到流动性持续宽松预期影响，短端债券收益率下行较为显著，收益率曲线陡峭化下行。在实体经济仍将维持偏弱状态下，降息很难在短期内出现立竿见影的效果；由于融资需求迅速扩张对银行间流动性的抽离短期内也很难看到，因此债券仍然属于比较安全的资产。短期内依然推荐信用债加杠杆的策略。