债市周评：央行维稳资金面，债市收益率先上后下

上周央行持续通过维稳中间价的方式稳定人民币贬值预期，中间价持续高于前一日收盘价超过200bp。在央行的干预下，在岸和离岸市场汇率维持稳定，在岸日内波幅不超过100bp，市场预期渐稳，客盘购汇情绪已大为缓和，春节前汇价料延续当前窄幅整理走势。资金面方面，央行上周通过公开市场净投放资金6900亿，创史上最大单周净投放纪录。目前央行已经通过逆回购、国库现金存款招标、SLF、MLF等方式累计投放资金超过2万亿，已经基本覆盖此前市场普遍预期的资金缺口，短期流动性不用过于担心。

由于央行采取定向资金投放的方式来应对季节性资金紧张以及长期性资金外流，市场对央行降准预期明显下降，且对央行是否能提供足够流动性以应对资金缺口产生质疑，上半周债市收益率出现上行走势。随后央行加大资金投放力度，并发布信息承诺从1月29日起至2月19日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展公开市场操作。且从1月29日起扩大短期流动性调节工具（SLO）质押品范围及参与机构范围。受此消息的提振，债市收益率有所回落。全周来看，短端利率债中国债收益率变动不大，6个月及以下期限国债收益率小幅下行，但政金债短端收益率仍在进一步上行，平均上行5-6bp。关键期限利率债上行幅度更大一些，曲线呈小幅陡峭化形变，5年国开收益率上行12bp。信用债层面，短融除了3个月和6个月信用利差小幅收窄4-5bp外，其他各期限信用利差整体进一步走阔。1年和3年中高等级中票信用利差进一步走阔，其他各券种信用利差被动压缩。上周不管是短融还是中票，中低等级信用债表现整体均好于高等级信用债。