债市周评：1月保险和境外机构大幅净减持债券，震荡行情需谨慎把握波段性机会

1月债券托管数据显示，全国性商业银行地方政府债的配置压力下降，导致其1月明显加大了以利率债为代表的传统债券的配置力度，但是考虑到商业银行1月贷款力度较大，配债额度一定程度受到了挤压，同时1月保险大幅度净减持利率债，且境外机构在人民币贬值预期强烈的背景下亦大幅度减持利率债，保险和境外机构的减持很大程度上抵消了全国性商业银行增长的需求，利率债整体需求没有很大改善，全月收益率小幅度上行。

从机构投资者角度看，广义基金以及城商行、农商行单月债券配置力度仍然维持在高位，对于这两类机构资产配置荒持续存在。但保险机构在1月出现大幅净减持债券的行为，除了短融、超短融仍在增持外，利率债、中长久期信用债和商业银行债净减持力度均比较大，可能是债券资产大规模到期导致的。从信用债角度看，短融、超短融相对更受各类机构的青睐，1月中票和企业债只有广义基金和商业银行在增持，保险和券商均为净减持，但是短融、超短融上述四类机构均有所增持。债券市场正逆回购层面，1月受到外汇占款下降规模较大、春节走款、央行降准预期下降等因素的影响资金面阶段性趋紧，城商行、农商行以及广义基金单月净融入资金规模均较去年12月明显下降。

春节期间受到朝鲜发射第一颗人造卫星、德意志银行四季度大幅亏损超预期、油价暴跌等因素的影响，全球风险资产价格普遍下跌，具有避险属性的美债和黄金价格均显著上涨。虽然周五受到德意志银行回购债券以及油价大幅反弹12%的影响避险需求有所下降，但全周来看10年美债收益率仍然进一步下行8.8bp，现货金上涨5%。美元指数春节期间下跌推动离岸人民币走强，离岸人民币连续八个交易日上涨，全周升值588bp，截止上周收盘相对于在岸人民币升值高达740bp。节后第一天债券市场受国际市场波动的影响亦出现补涨行情，但展望后市仍需警惕即将公布的金融数据和CPI数据的表现、2月底央行春节前投放的大量逆回购到期可能带来的流动性扰动以及地方政府债的逐步发行，债市震荡行情中仍需谨慎把握波段性交易机会。