债市周评：资金面维持稳定，债市收益率平稳回落

上周央行公开市场净回笼资金2200亿，但月初大概率通过PSL投放一定长期限资金。资金面整体维持稳定，叠加营改增补丁文件确定回购不用缴税。利率周初大幅下行后维持稳定，全周来看利率互换曲线呈陡峭化下行走势，Repo曲线平均下行13bp，Shibor曲线平均下行8bp。宏观层面近期公布的4月PMI和进出口数据均出现一定程度的回落，虽然经济短期大概率仍将呈企稳态势，但是经济复苏的力度较3月边际弱化。叠加人民日报近期再次刊登了权威人士的专访，文章指出中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。需求侧政策主要是为了给供给侧改革营造良好的环境，投资扩张只能适度、不能过度，决不能越俎代庖。市场对经济基本面的预期或趋于稳定，利率债收益率短期进一步上行风险可控，未来需要重点关注即将公布的4月经济数据。

上周资金面持续维持稳定带动短端利率债收益率明显下行，平均下行幅度在10bp左右。但是由于市场对于经济短期维持企稳改善的预期仍然存在，中长端利率债收益率变动不大，全周来看10年国债收益率小幅上行1.5bp，10年国开维持不变。信用债层面，短融收益率下行幅度不及短端利率债，信用利差被动走阔，且期限越长信用利差走阔程度越高，6个月短融信用利差扩大5bp左右，1年短融信用利差扩大15bp，前期过于平坦的短融收益率曲线得到一定程度的修复。中票信用利差变动不大，3年和5年中票信用利差小幅收窄2-3bp，7年中票信用利差小幅扩大1bp左右。前期信用违约风险担忧带来的恐慌性抛售已经告一段落，上周等级利差仅小幅度走阔，目前中低等级短融等级利差已经位于历史90%分位数附近，而中票等级利差位于历史30%-50%分位数附近，未来或仍存在一定调整空间。