债市周评：经济金融数据全面回落，债市加速上涨

本周资金面有所收紧，短端利率债收益率进一步下行乏力，国债6个月及以上期限全周下行5-10bp左右，政金债短端整体变动不大呈震荡走势。关键期限利率债在资产荒持续、国开行就置换人民币金融债券向部分机构征求意见消息的带动下收益率小幅回落，周五公布的经济、金融数据全面不及预期带动收益率加速回落，5-10年利率债全周下行6-8bp左右，国债、国开和非国开收益率回落幅度相当，长端利率债收益率再次触及年初低位。信用债层面，中高等级短融整体收益率进一步下行乏力，信用利差全周小幅走扩。但市场风险偏好仍在进一步回升，AA短融信用利差进一步压缩，6个月以下期限AA短融信用利差全周压缩4-8bp。高等级中票信用利差在历史低位难以进一步回落，但中低等级中票在市场风险偏好回升背景下全周信用利差也进一步压缩了4-8bp左右。

7月实体数据和金融数据全面低于预期，且大多回落幅度显著，只有工业增加值同比增速维持在6.0%仅小幅回落0.2个百分点。考虑到今年7月只有21个工作日，较去年同期少2个工作日之后，工业生产整体保持稳定。在需求端回落的背景下工业生产维持稳定一方面受到工业品价格上涨的影响，一方面受到库存较低企业补库存的影响。 7月固定资产投资增速回落显著，由于前期刺激政策部分透支了相关需求，未来随着房地产政策的收紧，房市难以持续支撑经济增长，基建投资的重要性将明显增加。洪水以及洪水之后的高温天气均导致开工和施工速度受阻，未来随着天气的好转可能会出现需求的集中释放，且高频数据显示8月高炉开工率再次回升。同时经济数据的全面回落或引起政府的关注从而导致稳增长加码，警惕未来实体经济阶段性触底的风险。目前宏观基本面、资金面、供需面、政策面均相对利好债市的背景下，短期内仍需把握好债市上涨的时间窗口。