上周末，央行公布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》。总基调与金融工作会议相一致，“服务实体”在本次报告中出现的频率较高。尤其值得关注的是，本次报告使用了“强实抑虚”的表述，相比以往态度更强。另外，二季度报告强调“把主动防范化解系统性金融风险放到更加重要的位置”也体现了金融工作会议的精神。我们认为对流动性不宜过度悲观，货币政策仍将维持稳健中性，报告对市场边际影响有限，在国际局势变动的突然冲击下市场有所调整，但后期流动性和政策面上不必悲观。
债券市场方面，上周利率债收益率先上后下。前半周在商品大涨引发通胀预期升温的冲击下债市出现调整，后半周随着大宗商品回调，叠加朝美口战升级、全球避险需求上升，债市情绪有所好转。全周来看，利率债收益率短端下行、长端小幅上行，收益率曲线进一步陡峭化。信用债方面，上周3M、6M短融收益率小幅下行，9M以上信用债收益率则全线上行2~10bp，信用利差主动走扩，尤其是低等级信用债调整幅度较大。另外，中长期限城投债收益率上行幅度要高于同期限产业债，城投信仰在逐渐下降。从周五公布的二季度货币政策执行报告来看，央行货币政策开始更加关注“经济稳定增长”目标，提出“维护债券市场平稳运行”，强调“加强预调微调和预期管理”，这对于流动性的平稳和杠杆套息是比较有利的。未来如果有流动性冲击引发的调整可能仍会是机会，相对而言更利好短端品种，收益率曲线可能会进一步陡峭化。不过，与中性货币政策信号同时传递的是严监管信号，金融稳定发展委成立后央行监管地位被强化，同存一季度纳入MPA考核、未来资管业务新规出台可能都是对债市不利的因素，债市或会面临一定调整。但从留足过渡期、分阶段考核不同资产规模的银行以及央行的措辞来看，对监管协调和预期管理的强调可能意味着监管层会尽量控制政策冲击力度，债市应该不存在大的风险。
股票市场方面，上周股指出现回落，两市成交2.54万亿元，较前值减少2100亿元。上周上证综指跌1.64%，深圳成指跌0.67%，上证50跌2.19%，沪深300跌1.62%，中小板跌0.31%，创业板涨1.31%。上周行业涨幅前三分别为食品饮料（3.66%）、医药生物（1.57%）和农林牧渔（0.91%），涨幅后三的行业分别为钢铁（-5.37%）、非银金融（-4.24%）和化工（-3.62%）。概念指数方面，上周稀土永磁、装配式建筑、苹果概念位于涨幅前列，而西藏振兴、粤港澳自贸区、金控平台概念位于跌幅前列。国寿安保基金认为，经济数据短期有所走弱，但我们认为整体韧性仍较强，企业盈利有望保持较好水平，流动性风险不大，股票市场仍将维持震荡格局。行业方面，短期周期行业出现调整，这与预期修正、估值快速上行带来的压力有关，同时也与国际形势变化导致对需求的担心有关。但考虑到当前经济环境，预计周期行业在短暂调整后也难出现进一步的持续下行。中期看，我们仍认为消费板块与银行或将进一步贡献收益，但受制于地产销售承压，地产相关的消费子行业可能下半年表现有所受限。主题方面，建议关注国企改革，同时由于地缘政治风险未明显化解，仍推荐军工主题。
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