上周统计局发布了8月份经济数据，2017年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，增速比7月份回落0.4个百分点；2017年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点；2017年1-8月份，社会消费品零售总额232308亿元，同比增长10.4%，增速与1-7月份持平。国寿安保基金认为，环保政策趋严导致上游行业生产受限是8月经济数据略低于预期的主要原因。在经济结构调整的背景下，环保限产等供给端政策对经济的影响占据主导作用，量缩价涨或成为三四季度的常态，经济增长存在小幅下行压力，但基建投资等经济托底项并未发力，经济下行压力相对可控。
债券市场方面，上周临近缴税期资金面趋紧，央行公开市场加大了净投放，全周净投放资金2600亿。前半周，在资金利率上行和通胀担忧上升的背景下，债市收益率持续上升。下半周，由于经济数据全面不及预期，叠加央行净投放传递了维稳信号，债市收益率出现明显下行。全周来看，资金面偏紧叠加了基本面的影响，债市收益率长短端走势分化，收益率曲线趋于平坦化。短端利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开债收益率一周则下行2bp至4.2%，10年期国债基本稳定在3.6%。上周信用债收益率大幅下行，期限上来看3年期中票下行幅度较大，信用利差出现主动压缩。考虑到当前同存利率仍然较高，信用债收益率尚不具备大幅下行的基础，信用利差继续缩窄的空间可能有限。国寿安保基金认为，8月经济数据印证经济高点已过，债市收益率大幅上行并不具备基本面支撑。但近期经济受到环保限产的扰动较大，信贷也依然偏强，整体来看经济运行相对平稳。叠加国际油价上涨、国内商品供给受限背景下通胀压力有所上升，债市收益率趋势性下行的拐点尚需等待。不过，月中缴税走款期之后资金面可能会有一定好转，并且今年9月末或将面临较高的财政投放，度过月末后流动性有转松可能，建议逢高博弈交易性机会。
股票市场方面，上周股指表现稳定，深成指表现相对较好，两市成交3.03万亿元，较前值小幅增加400亿元。上周上证综指跌0.35%，深圳成指涨0.84%，上证50跌0.68%，沪深300涨0.14%，中小板涨0.53%，创业板跌0.51%。上周行业涨幅前三分别为房地产（3.67%）、食品饮料（3.25%）和电气设备（2.82%），涨幅后三的行业分别为钢铁（-4.47%）、采掘（-2.41%）和计算机（-1.49%）。概念指数方面，上周西藏振兴、共享汽车、新能源汽车概念位于涨幅前列，而小程序、安防监控、黄金珠宝概念跌幅居前。国寿安保基金认为，经济数据连续两个月走弱，一方面体现了天气因素的影响，另一方面也体现了环保限产政策推进对部分行业的冲击，结合进出口、财政等数据，目前经济仍有韧性但三四季度有小幅下行压力。企业盈利仍表现较好，尽管中报A股剔除金融的收入增速小幅下滑至23.6%，回落幅度相对有限，预计全年同比2016年改善幅度较大。流动性和政策面上，短期宏观流动性有所缓解，市场微观流动性仍在持续改善，高频的两融和沪港通数据显示资金仍在流入；但由于经济数据不及预期，风险偏好收到一定冲击，尤其是前期市场预期过高的周期品行业受冲击相对较大。我们认为市场中期仍将维持震荡向好格局，但短期数据转弱或给予市场一些压力，展望未来一个月建议保持一定谨慎。行业方面，建议持续关注兼具向上弹性和一定防御型的金融行业，同时建议布局估值合理的地产、建筑，周期股中建议暂时回避钢铁、煤炭等，但有色及化工部分子行业受冲击相对较小，仍有机会。主题方面，建议关注新能源汽车产业链，国企改革和雄安新区。
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