债券市场方面，周一出口数据超预期，债市明显下跌，但前期央行MLF操作扭转市场资金面预期，存单利率显著下行，临近年末国债发行缩量，市场做多情绪旺盛，出口等基本面利空短暂消退，社融增速也出现拐点，长债收益率宽幅震荡，短端表现好于长端。从基本面来看，出口继续超预期，社融增速出现拐点。受海外疫情再次爆发影响，海外生产受到限制，对欧美出口明显上升，分类别上看，机电、纺织等主要出口开云(中国)增速均有所上行。此外，随着地方债发行临近尾声，叠加央行稳杠杆态度导致贷款增量放缓，社融增速出现拐点，2021年政府债券预计继续缩量，信贷也难以维持今年的高增长，料社融增速将趋势性下行。从资金面来看，前期央行超预期投放MLF，资金面预期扭转，流动性环境较为友好。前期央行额外投放MLF，稳定银行负债端意图明显，存单利率显著下行。此外，从近期公开市场操作来看，央行表现出了维护资金面稳定的态度。整体而言，在出口利空消退后，本周市场做多情绪旺盛。一方面，社融拐点出现，尽管社融增速并非利率的同步指标，但这一信号的出现也提振了市场情绪；大宗商品价格持续上涨，表明基本面需求仍然强劲，近期市场的反弹并非由于基本面的转弱，更多是情绪和资金面上的驱动。展望未来，央行表明了呵护流动性稳定的态度，扭转了市场预期，减轻了跨年资金压力，需密切关注市场情绪面和资金面的边际变化。
股票市场方面，上周A股市场持续走弱，各板块出现普跌。主要原因是年末市场博弈显著增加，谨慎心态加剧调仓行为的影响。宏观因素上出口、信贷、物价等高频数据均显示经济持续改善，进入阶段性过热，基本面强劲，但市场对后续流动性收紧尤其是“紧信用”担忧过度，增加短期兑现压力。整体上必选消费和周期股相对较强，金融股等调整较大，但更重要的是前半周机构重仓相对坚挺，非机构重仓股普遍调整，而后半周机构重仓股也出现相对较强的调整。国寿安保认为，国内基本面仍在持续改善中，我们判断“春季躁动”提前发生仍然没有发生本质变化，但受制于潜在的“紧信用”担忧，市场悲观情绪有所加重。往后看我们仍认为市场会在短期调整后重归强势，至少可维持到春节前。一方面国内基本面持续改善，企业盈利趋势显著上行，另一方面前期市场担忧债券信用风险已经基本消退，美元持续贬值下资金有望回流大中华市场，整体市场无明显系统性风险。更重要的是，市场所担忧后续的信用收紧过度悲观，微观经济主体2021年压力仍在，前期政策退出是有序退出，并不需要过度悲观，这一悲观预期有望在经济工作会议后逐渐修正，市场有望重拾向上。提示一点，由于当前市场估值并非底部，本轮春季行情也将一波三折，整体波动也会较大。目前看，受益于经济基本面改善相关行业更加受益，其中中游制造、强经济相关板块的行业受益的概率更大。行业配置上：一是中高端制造为主要方向，配置电子、机械、电新、军工等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。
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