债市周评：人民币贬值压力可控，经济数据周债市建议谨慎择机

6月外汇储备超预期回升134亿美元，考虑到储备资产中欧元资产有一定程度贬值，但日元资产6月大幅升值，估值变动对外汇储备正贡献预计有100亿美元左右，因此实际外汇储备增加不超过50亿美元。且考虑我国外汇储备主要以持有欧美债券为主，储备资产价格上涨亦贡献部分正收益。除此之外，6月外汇储备不降反升也意味着6月央行对外汇市场干预较少，人民币贬值基本上是市场化交易的结果。同时，6月境外机构显著增持境内利率债品种，外资流入也进一步支撑外汇储备维持相对稳定。而从中间价定价来看，央行基本完全遵循新的定价原则进行中间价定价，没有有意通过中间价引导人民币贬值或者升值。短期内人民币贬值预期有所升温，但在更透明的定价机制下贬值压力整体可控。

度过月末后资金面维持宽松格局，上周短端利率债收益率下行显著，1年国开收益率全周下行11.6bp。关键期限利率债周初受获利了结盘的带动收益率出现上行走势，随后在PMI数据进一步回落、外汇储备超预期回升、市场对经济基本面预期偏差以及资产荒的带动下重回下行走势。全周来看收益率变动不大，平均小幅下行2bp左右。信用债表现整体好于利率债，信用利差显著压缩。在利率债收益率整体下行5-10bp的基础上，3-9个月短融信用利差进一步压缩10bp左右，AA短融表现仍然略好于中高等级短融，信用下沉持续。虽然中长久期利率债上周收益率变动不大，但中票收益率显著下行带动信用利差平均收窄5-10bp，5年AA信用债信用利差收窄13bp，城投债表现整体略好于产业债，5年AA城投信用利差收窄15bp。本周为经济数据密集公布周，预计金融数据表现较好，另外根据高频数据工业生产数据预计表现稳定，建议谨慎观望等待机会，但考虑到去年6月的高基数效应今年6月同比增速或有一定回落压力。