债市周评：交易户出现获利了结，但配置需求仍然较强

虽然资金面仍然维持紧平衡，但是短端利率债收益率整体进一步小幅下行2-4bp，显示市场对资金面的担忧不大。受7月经济数据较差的影响周一关键期限利率债收益率呈下行走势，之后在获利了结盘的带动下收益率出现显著上行。全周来看，10年国开上行5.7bp，5年国开上行幅度最大，全周上行8.5bp。国开表现整体弱于国债和非国开，也显示这波利率债下跌主要由交易盘推动。而一级招标利率债认购倍数仍然较高，意味着资产荒现象持续。信用债层面，短融收益率整体变动不大，基本跟随利率债波动，仅1年期短融信用利差压缩4bp左右。由于信用债调整慢于利率债，在利率债收益率上周显著上行的背景下，中票收益率整体变动不大甚至有小幅下行，中高等级中票信用利差被动压缩4-8bp左右，3年AA中票信用利差压缩14.6bp，信用下沉现象仍然非常显著。

上周宏观基本面消息较平淡，但资金面持续维持紧平衡，央行并没有加大公开市场资金投放力度。同时美联储三号人物杜德利发表了偏鹰派的讲话，市场对美联储加息预期出现反复，国外债市收益率出现整体上行走势。叠加供给收缩带动大宗商品价格普涨、股市在风险偏好回升带动下亦出现回暖走势。多重因素边际不利于债市收益率的进一步下行，交易户趁7月经济数据全面低于预期之际进行获利了结。展望后市，资产荒现象有望持续意味着债市收益率进一步上行的空间有限，收益率回调后或引发新的资金入场。未来债市大幅调整的主要风险来自于监管加强引导债市去杠杆以及宏观经济的企稳改善，未来需要密切关注监管层的政策导向以及PPP项目的进展情况。