通胀压力有限，市场依然向好

12月通胀数据略弱于市场预期，主要是食品价格比预期弱一些，从高频数据来看12月猪肉价格等高频数据也出现了一些阶段性调整，但至月中已经出现一些同比反弹的迹象，至下旬已经出现了绝对价格的反弹，因此1月阶段性偏高的CPI仍是大概率事件，预计在5.2%左右，但整体风险比较可控。另外PPI单月0%的环比数据也略微低于预期，近期国内外大宗商品高频数据已经出现了阶段性的走强，但目前还没体现在PPI数据上，预计一季度整体偏强的概率较大。国寿安保认为，2020年一季度通胀数据的偏强可能对名义经济增长形成支撑，有利于后续企业盈利阶段性向好。

债券市场方面，跨年之后资金面延续宽松，央行全面降准显示货币政策以稳为主。美伊冲突引发全球避险情绪升温，国内债市出现小幅跟涨。全周利率债收益率曲线继续陡峭化下行，3Y以内信用利差压缩。展望后市，经济向上的力量来自于基建投资，贸易回暖和关税不确定性下降后的制造业投资，经济向下的力量来自于房地产销售和投资的缓慢下行，但宏观基本面对2020年债券市场行情的指导性将有明显下降。在未来很长一段时间内央行货币政策将维持松紧适度的中性态度，短期基本面数据可能都不会轻易改变央行的长期态度。2020年债券市场大概率将延续震荡行情，CPI的定位并不是核心矛盾，债市在配置力量与基本面乐观预期、风险偏好回升等因素叠加下纠结震荡，需要注意交易的安全边际。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持乐观态度。

股票市场方面，市场延续向好，创业板大幅上涨已经创2018年4月以来新高。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为0.28%，2.22%和3.71%。从行业指数来看，计算机（4.33%）、电子（3.19%）、家用电器（3.16%）、食品饮料（3.06%）、休闲服务（2.85%）等行业表现相对较好，银行（-1.29%）、非银（-1.25%）、房地产（-0.75%）、钢铁（-0.58%）、纺织服装（-0.49%）等行业表现靠后。国寿安保认为，2020年开年以来市场情绪显著强于前期预测，风险偏好持续上行，电动汽车、游戏、光伏等多个主题持续走强，也体现了这一趋势。后续看，通胀目前还没看到明显的压力，一季度通胀数据反弹可能会对股票市场反而形成盈利支撑，而非估值压制。因此，2020年的“春季躁动”行情已经启动，目前达到前期阶段性阻力位会有一些小的反复，但春季行情下半程还未开启，建议积极配置。配置建议上，我们维持前期判断，建议配置“金融+周期”的组合，具体配置大行/大地产+建材/有色/钢铁等行业。