春季行情刚刚过半，经济企稳支撑市场

12月经济数据略超预期，边际企稳信号已经出现。一是四季度单季度GDP增速为6.0%，净出口单季度贡献已经回落，内需支撑很强劲。二是工业增加值超预期，季末跳升较强，大概率体现了近期一些高端制造业产值仍较好，部分周期性行业也明显因逆周期政策调节而走强。三是零售数据基本稳定，但主要是价格因素的贡献，实际增速还需要后续观察，预计2020年一季度会有显著改善。四是投资数据有所改善，制造业投资单月大幅反弹，其中高端制造相关行业的公司改善巨大。五是地产数据虽然有部分下行，但仍然比较平稳。国寿安保基金认为，12月经济数据额略超预期，尤其是制造业投资出现了超预期改善，部分高端制造业出现了逆势快速向上，对股票市场形成支撑，尤其是相关领域后续可能会迎来超越市场的利润改善。

债券市场方面，缴税期资金利率上行，央行投放3000亿MLF但未调降MLF利率，货币政策态度以稳为主。流动性紧张的局面下，债券收益率曲线趋平。近期债券市场情绪整体较为积极，长债对中美签署第一阶段贸易协议、进出口数据大超预期等利空反应相对钝化。全周利率债中长端收益率小幅下行，中票信用利差普遍压缩。展望后市，经济向上的力量来自于基建投资，贸易回暖和关税不确定性下降后的制造业投资，经济向下的力量来自于房地产销售和投资的缓慢下行，但宏观基本面对2020年债券市场行情的指导性将有明显下降。在未来很长一段时间内央行货币政策将维持松紧适度的中性态度，短期基本面数据可能都不会轻易改变央行的长期态度。2020年债券市场大概率将延续震荡行情，CPI的定位并不是核心矛盾，债市在配置力量与基本面乐观预期、风险偏好回升等因素叠加下纠结震荡，需要注意交易的安全边际。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持乐观态度。

股票市场方面，市场涨跌互现，整体较前几周略平淡，但结构性行情仍然较强，成长风格表现抢眼。本周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.54%，1.86%和1.49%。从行业指数来看，计算机（3.40%）、电子（2.64%）、医药生物（1.56%）、汽车（3.06%）、纺织服装（2.85%）等行业表现相对较好，休闲服务（-3.31%）、交通运输（-1.98%）、银行（-1.81%）、商业贸易（-1.78%）、农林牧渔（-1.75%）等行业表现靠后。国寿安保认为，2020年以来市场情绪维持较强，尽管上一周没有延续大幅上涨，风险偏好仍维持在较高水平。后续看，经济数据、金融数据相继出炉，整体上中性偏好，结合近期逆周期政策走势一季度经济企稳的概率极大，对股票市场形成利好，尤其是金融数据中M1同比增速的快速反弹，可能也验证了实体经济流动性也有改善，可能与市场形成共振。从历史数据看，由于2020年“春季躁动”行情开启较早，目前大概率已经过半，且达到前期阶段性阻力位会有一些小的反复，但春季行情下半程刚刚开启，仍有较大的配置价值。具体方向上，我们建议维持中期对科技股的看好，短期临近关键点位要关注大金融配置的价值。另外，由于一些事件性影响，医药等行业兼具科技属性和事件催化，可能表现会较强。